VEON может возобновить выплату дивидендов в 2021 году
Компания продолжает работать над повышением качества сети и ожидает, что выручка в российском сегменте вернется к росту в 1П21. Мы ожидаем, что VEON может возобновить выплату дивидендов в 2021 по мере нормализации свободного денежного потока, что обусловит рост интереса к бумаге со стороны инвесторов.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Прогнозы «Ленты Финама»
© 2007–2021 «ФИНАМ»
Дизайн — «Липка и Друзья», 2015
При полном или частичном использовании материалов ссылка на Finam.ru обязательна. Подробнее об использовании информации и котировок. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в рекламных объявлениях. 18+
АО «Инвестиционная компания «ФИНАМ». Лицензия на осуществление брокерской деятельности №177-02739-100000 от 09.11.2000 выдана ФКЦБ России без ограничения срока действия. Адрес: 127006 г. Москва, пер. Настасьинский, д.7, стр.2.
This site is protected by reCAPTCHA and the Google Privacy Policy and Terms of Service apply.
ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент». Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №077-11748-001000 выдана ФСФР России без ограничения срока действия.
АО «Банк ФИНАМ». Лицензия на осуществление банковских операций со средствами в рублях и иностранной валюте № 2799 от 29 сентября 2015 года.
ООО «ФИНАМ ФОРЕКС», лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности форекс-дилера № 045-13961-020000 от 14 декабря 2015 года. Адрес: 127006, Российская Федерация, г. Москва, пер. Настасьинский, д. 7, стр. 2.
VEON может выплатить дивиденды за 2020 год в 2021 году
Новость
Новость
Комментарий
Компания VEON в минувшую пятницу представила, как и ожидалось, слабые финансовые результаты за 4К19 – выручка выросла всего на 0,2% г/г в долларовом выражении и снизилась на 0,2% г/г в национальных валютах. Динамика выручки российского сегмента мобильной связи преподнесла негативный сюрприз, так как ее снижение на 6% г/г оказалось самым сильным с 2014 г.; кроме того, компания продолжает терять абонентов в сегменте мобильных данных. Учитывая ожидания слабого роста выручки и роста капиталовложений, 2020 год, вероятно, станет еще одним сложным годом для компании. Исходя из этого, VEON принял решение не выплачивать дивиденды помимо суммы, объявленной ранее в рамках дивидендного транша по итогам 2П19 ($0,15 на акцию при доходности 5,5%). Мы считаем, что это главный негативный сюрприз для инвесторов, так как ожидания дивидендных выплат были важным фактором поддержки акций.
Объявленные изменения в команде менеджеров лишний раз указывают на то, что ситуация в компании далека от благополучной. VEON не прекращает искать пути выхода из сложившейся ситуации, которые бы помогли изменить существующие негативные тренды на противоположные.
Финансовые результаты VEON за 4К19 по МСФО, как и ожидалось, оказались слабыми. Рост выручки и EBITDA соответствует консенсус-прогнозу (+0,1-1,1%), при этом выручка выросла всего на 0,2% г/г в долларах США и снизилась на 0,2% г/г в местных валютах. Сервисная выручка снизилась на 0,6% г/г на фоне негативных регуляторных изменений в Пакистане. Тем не менее, даже без учета этого фактора, рост выручки на уровне группы все равно остается слабым – всего 1,5% г/г и отражает слабую динамику российского, алжирского и узбекского бизнесов.
Выручка российского сегмента услуг мобильной связи снизилась на 6% г/г, продемонстрировав самую слабую динамику с 2014 г.; отток абонентов из сегмента мобильных данных продолжается. Выручка сегмента услуг мобильной связи Beeline снизилась на 6% г/г до 55,3 млрд руб. в 4К19 (в абсолютном выражении она снизилась на 3,5 млрд руб.) на фоне ускорения снижения выручки, не связанной с мобильными данными (она снизилась на 9% г/г против снижения на 4-3% в последние 11 кварталов). Рост выручки сегмента мобильных данных остается слабым – всего 1,6% г/г (-0,1% к/к), что не может нейтрализовать убытка в сегменте голосовых сервисов. Компания потеряла всех своих абонентов в сегменте мобильных данных, которых ей удалось привлечь в предыдущий квартал, так что их количество в 4К19, которое составило 35,5 млрд чел., оказалось на 1,3 млн ниже, чем годом ранее. Рост выручки в сегменте мобильных данных Beeline замедлился с 14% г/г в 2017 г. до 5% г/г в 2018 г. и всего лишь до 1% г/г в 2019 г., тогда как сам вектор динамики выручки говорит о продолжающемся ухудшении качества сети.
Итоги телефонной конференции. В целом в ходе звонка компания не предоставила никакой важной новой информации. Менеджмент подтвердил свое намерение поддерживать активные темпы инвестиций в российский бизнес с тем, чтобы нивелировать отставание России от конкурентов по качеству сети и покрытия. Компания продолжит закрывать нерентабельные офисы продаж – в ближайшие несколько месяцев должно быть закрыто до 600 офисов продаж (включая закрытие 200 офисов продаж в 2019 г.).
В связи с уходом в июне этого года генерального директора российского подразделения Василя Лацанича компания ведет поиск кандидата на эту должность. До этого времени обязанности г-на Лацанича будет исполнять Каан Терзиоглу, а сам Василь Лацанич в ближайшие 6 месяцев будет исполнять обязанности его консультанта.
Оптимизация портфеля: компания подтвердила циркулирующую в СМИ информацию о продаже своего бизнеса в Армении (который учитывается не в отдельной строке финансовой отчетности, а как “прочие бизнесы”; на их долю пришлось 1,5% совокупной выручки компании за 2019 г.).
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Акции Veon были на пике пять лет назад. Что с ними сейчас
Причина падения: высокая конкуренция и укрепление доллара
Международный телекоммуникационный холдинг Veon оказывает услуги сотовой и фиксированной связи, а также предоставляет широкополосный доступ в интернет.
В холдинг входит российская компания «Вымпелком», оказывающая услуги сотовой связи под брендом «Билайн». Это крупнейший актив Veon. Veon также работает в странах СНГ, на Украине, в Алжире, Бангладеш и Пакистане. На конец 2019 года у Veon было более 216 млн клиентов.
Крупнейший акционер холдинга — LetterOne бизнесмена Михаила Фридмана. Ему принадлежит 47,9% акций. Еще 8,3% акций контролирует голландский штихтинг (форма собственности, предусмотренная законодательством Нидерландов). В свободном обращении находится 43,8% акций компании. Veon торгуется на бирже NASDAQ.
Почему подешевели акции Veon
Участники рынка до сих пор с большой осторожностью относились к акциям Veon. И, возможно, не зря: компании никак не удается добиться устойчивого роста финансовых показателей.
Основная причина такого положения — высокая конкуренция на рынке телекоммуникаций. Veon из квартала в квартал теряет клиентов в мобильном сегменте — главном источнике дохода компании. А это отрицательно влияет на финансовые показатели и, как следствие, на стоимость акций, говорит инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Елизавета Лебедева.
Наиболее сложная ситуация — в российском сегменте, который приносит Veon около 50% выручки. Бренд «Билайн» становится все менее популярным среди жителей России: если в 2005 году его доля на этом рынке превышала 35%, то сейчас составляет лишь 23%.
Компания страдает и от перенасыщения рынков. 100% населения во многих крупных городах уже обеспечено мобильными телефонами/смартфонами. Так что возможности для наращивания базы абонентов у Veon ограничены, отметил управляющий партнер Exante Алексей Кириенко. Новые же продукты и услуги пока не имеют коммерческого успеха.
Укрепление доллара. За последние десять лет национальные валюты в странах, в которых работает Veon, значительно ослабли против доллара США. В то же время уровень жизни населения рос довольно слабыми темпами.
Все это отрицательно отражалось на результатах компании, поскольку в то время, как расходы на покупку оборудования росли, доходы (в переводе на доллары США) часто снижались, рассказал Кириенко.
Чего опасаться сейчас
Рост затрат. В текущем году от Veon ожидают заметного роста расходов, так как компания намеревается укрепить свои конкурентные позиции как на мобильном рынке, так и в секторе цифровых технологий.
Для этого руководство предполагает повысить качество передачи по сети 4G в России, расширить сети передачи данных на других рынках, инвестировать в электронный кошелек JazzCash в Пакистане и в новые цифровые продукты. Увеличение затрат может ухудшить финансовые показатели компании.
Дальнейшее снижение выручки. Карантин изменил привычки абонентов Veon. Поскольку жители в своем большинстве сидят дома, они меньше используют мобильную связь, и больше — мобильный интернет и фиксированную телефонную связь.
В российском сегменте услуг мобильной связи выручка в первом квартале упала на 4,4%. Этому не смогли помешать ни сильный прирост в сегменте мобильных данных (+8,5%), ни увеличение выручки в сегменте фиксированной связи (+7,2%). В целом выручка Veon в России за три месяца упала на 2,6%, отразив также снижение платы за роуминг и отток абонентов, в частности из-за уменьшения числа мигрантов.
В апреле снижение выручки составило 7–9%. «Россия остается основным рынком для Veon, и такое значительное падение может быть негативно воспринято инвесторами, учитывая, что телекомы традиционно воспринимаются как защитные бумаги», — предупредили в ITI Capital.
Доля России в совокупной выручке Veon составляет почти 50%. Руководство холдинга полагает, что из-за пандемии COVID-19 не сможет добиться роста выручки по бренду «Билайн» ранее чем через несколько кварталов.
Закрытие магазинов. В России из-за вспышки коронавируса компания закрыла около 34% своей розницы и 25% франшиз, по данным на 29 апреля. Из-за этого значительно снизились продажи устройств и SIM-карт. В компании сообщили, что этот шаг повлияет на результаты Veon в ближайшие месяцы.
Текущая дивидендная политика Veon предусматривает выплаты в размере не менее 50% от свободного денежного потока ( FCF ) после расходов на приобретение лицензий.
В 2020 году компания решила не выплачивать промежуточные дивиденды. По мнению экспертов, новый график выплаты дивидендов будет играть против роста котировок. «Это главный негативный сюрприз для инвесторов, так как ожидания дивидендных выплат были важным фактором поддержки акций», — считают аналитики «Альфа-Банка».
Veon может снизить выплаты акционерам несмотря на то, что телекоммуникационный сектор в условиях пандемии показывает относительно стабильные результаты, предупреждает портфельный управляющий QBF Денис Иконников.
Что поможет акциям Veon
Котировки акций Veon сейчас находятся на исторических минимумах. «Учитывая существенное снижение котировок и высокую дивидендную доходность, акции Veon могут вновь стать инвестиционно привлекательными», — считает Иконников.
Алексей Кириенко из Exante полагает, что в обозримом будущем нисходящий тренд может продолжиться. «Разворот в котировках акций может произойти лишь после того, как начнут расти экономика и доходы населения, а также стабилизируются курсы валют развивающихся стран к доллару», — говорит он.
Больше новостей и интересных историй об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
VEON не дала намеков на возможные дивидендные выплаты в 2021 году
Новость
Комментарий
Компания VEON вчера представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 4К20 по МСФО. Выручка и EBITDA на уровне группы оказались на 1-3% ниже консенсус-прогноза. Динамика Beeline в России показала некоторые улучшения к/к, однако все еще остается в негативной зоне. Компания представила прогноз роста выручки и EBITDA на 2021 г. в местных валютах на 2-6% г/г, что соответствует текущему консенсус-прогнозу агентства BBG.
VEON подтвердил, что не планирует выплачивать дивиденды за 2020 и не предоставил никакой информации о возобновлении дивидендных выплат в 2021 г. Таким образом, учитывая неопределенность относительно вознаграждения акционерам в 2021 г., мы ожидаем, что давление на акции сохранится в краткосрочной перспективе, пока компания не начнет демонстрировать заметные улучшения операционных показателей в России.
База абонентов Beeline практически не изменилась к/к (-9% г/г) и составила 49,9 млн, тогда как база абонентов мобильных данных продолжала улучшаться второй квартал подряд и выросла на 0,5 млн с 3К20 (что все еще на 2,6 млн ниже уровня 4К19). Продажи устройств на уровне 8,6 млрд руб. оказались на 2% ниже г/г, однако выросли на 15% к/к. Компания указала на то, что выручка российского сегмента (мобильная связь + телефоны + фиксированная связь) показала рост на 3,6% г/г в декабре (в сравнении со снижением на 2,0% г/г в 4К20), и дальнейшие улучшения операционных KPI ожидаются в 1П21, что в целом подтверждают более ранние прогнозы. Хотя фиксированная связь и розничный бизнес не вызывают опасений, устойчивость позитивных трендов в мобильном сегменте Beeline в ближайшие кварталы вызывает вопросы.
Beeline израсходовал 46,7 млрд руб. капиталовложений (исключая расходы на лицензии) в 4К20, что в 2,3 раза больше, чем в 3К20, сохранив высокую интенсивность капиталовложений на уровне 27%.
Сильные тренды в Пакистане и Украине продолжились. В Пакистане выручка от услуг мобильной связи выросла на 2% г/г в пакистанских рупиях, замедлившись с роста на 11% г/г в 3К20. Выручка сегмента данных выросла на 27% г/г, немного ускорившись с роста на 25% г/г в 3К20 (уровень проникновения мобильной связи 4G вырос на 3 п. п. г/г до 38%). В Украине рост выручки от услуг мобильной связи ускорился до 15% г/г в гривнах с 11% в 2К. Выручка сегмента данных ускорилась до 28% г/г с 23% г/г в 3К (уровень проникновения мобильной связи 4G не изменился к/к и составило 36%).
Отсутствие дивидендов. VEON подтвердил отсутствие планов по дивидендным выплатам за 2020, что соответствует предыдущим заявлениям компании. Отметим, что на данном этапе компания не предоставила никаких официальных намеков на возможные дивидендные выплаты в 2021 г. В ходе телефонной конференции менеджмент отметил, что вопрос о дивидендах может вернуться на повестку к концу 2021, что зависит от улучшения операционных показателей и структуры капитала.
Прогноз на 2021 г. Компания ожидает рост выручки и EBITDA г/г в местных валютах в диапазоне 2-5% г/г, интенсивность капиталовложений на уровне 22-23% и чистый долг/EBITDA на уровне примерно 2,4x (после МСФО-16) по итогам 2021 г. Таким образом, прогноз соответствует текущему прогнозу агентства BBG (рост выручки и EBITDA на 2-4% г/г при интенсивности капиталовложений на уровне 23%), что говорит об отсутствии потенциала роста.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
VEON: дивиденды «не за горами»
VEON опубликовал сильные финансовые результаты за 3 кв. 2021 г. и повысил прогноз роста EBITDA на 2021 г. В связи с реализацией путопциона на продажу доли в алжирском операторе Djezzy она была классифицирована как актив, выставленный на продажу, и результаты Djezzy были деконсолидированы из отчетности 3 кв. 2021 г. и из прошлых периодов. С учетом деконсолидации Djezzy, коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился до 2,5х и приблизился к значению, при котором VEON может возобновить дивидендные выплаты.
Выручка VEON в 3 кв. 2021 г. повысилась на 10% г./г. в долларовом выражении, или на 11% без учета влияния валютных курсов. Основными драйверами роста традиционно выступили рынки Пакистана, Украины и Казахстана (+13%, +12%, +26% г./г. в локальных валютах, соответственно). Увеличение выручки в России составило 8% г./г. в рублевом выражении. Стоит отметить ускорение роста выручки от бизнеса сотовой связи в РФ до 4,5% г./г., причем, по словам менеджмента, в сентябре этот показатель составлял 5,3% г./г., что сопоставимо с результатами конкурентов (к примеру, повышение выручки от сотовой связи в России МТС составило 5,2% во 2 кв. 2021 г.). Кроме того, руководство VEON заявило о повышении NPS в 3 кв. 2021 г. на фоне снижения этого показателя у конкурентов. На наш взгляд, это может свидетельствовать о продуктивности повышенных инвестиций последних лет и осуществлении «разворота» российского бизнеса, который являлся приоритетной задачей VEON на протяжении нескольких лет.
Рост EBITDA в 3 кв. 2021 г. составил 9% г./г. и в долларовом выражении, и без учета колебаний валютных курсов. При этом, если исключить разовые факторы, в первую очередь, восстановление резерва в Пакистане, рост EBITDA составил бы 13,6% г./г.
Чистый долг снизился на 6% кв./кв. до 8,2 млрд долл. из-за сокращения инвестиций по сравнению со 2 кв. 2021 г. Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,5х. Средневзвешенная процентная ставка увеличилась на 20 б.п. кв./кв. до 6,3%.
По нашим оценкам, с учетом прогноза роста EBITDA в 2021 г. и сделки по продаже башенного бизнеса в России за 1 млрд долл. показатель Чистый долг/EBITDA на конец 2021 г. может составить 2,32,4х (по словам руководства VEON, из 1 млрд долл., полученного от продажи башен, только порядка 350 млн долл. будут учтены для снижения чистого долга, поскольку остальная часть будет расцениваться как обязательства по аренде в рамках соглашения с башенной компанией). Кроме того, до конца года ожидается закрытие сделки по пут-опциону Djezzy, что может снизить коэффициент Чистый долг/EBITDA еще – до 2,1-2,3х. Таким образом, долговая нагрузка окажется ниже уровня, при котором VEON сможет выплачивать дивиденды (дивидендная политика подразумевает выплаты на уровне 50% свободного денежного потока). Соответственно, потенциал для снижения долга в абсолютном выражении будет ограничен, однако, судя по комментариям менеджмента, рост EBITDA может оказаться сопоставимым с текущими значениями и в 2022 г., что поможет планомерно снижать показатель Чистый долг/EBITDA даже с учетом возможного возобновления дивидендных выплат.
На наш взгляд, VIP 23 (с погашением 26 апр. c YTM 1,82%), VIP 24 (c YTM 2,25%), VIP 25 (c YTM 2,70%), VIP 27 (c YTM 3,37%) справедливо оценены, учитывая долговую нагрузку VEON, которая после сделки снизится, но останется чуть выше 2 х Чистый долг/EBITDA. Лучшей альтернативой, на наш взгляд, остаются суверенные выпуски RUSSIA 28, 30, предлагающие высокую текущую доходность на горизонте 12М не ниже 5-5,5%.